資本市場的每一個信號，傳播速度都比光纖快。
6 月 16 日，注冊于延安的 A 股公司三達膜（688101）宣布啟動赴港上市，如若成功，將成為陜西首個 A+H 的兩地上市公司。
這家市值 50 億元的公司，嗅到了什么？
01
第一例先 A 后 H：突破方向有變
2022 年 3 月，我們曾刊文《陜西首現 "A+H"！" 彩虹新能源 " 過會！咸陽打破 5 年上市荒！》，記錄了深交所創業板上市委員會于 25 日同意彩虹新能源（0438）首發過會。
顯然，這是 H 股公司返身 A 股，真實背景是科創板大熱。但遺憾的是，由于太陽能光伏玻璃產品平均價格下降以及成本上升等因素影響，彩虹新能源業績顯著承壓，并最終于 2024 年 1 月撤回上市申請。
在 " 膜技術應用 " 及 " 水務投資運營 " 兩大主業的支撐下，以 2019 年上市日計，三達膜營收從 7.4 億元成長至 13.9 億元，歸屬凈利潤由 2.7 億元成長至 3.14 億元，在市場相對下行的環境下，凈利率還能達到 23%，整體是可以拿得出手的。如果拉長至更長周期，該公司已連續 12 年實現盈利，且資產負債率一直保持低位（2024 年為 32%）。
之所以啟動香港 IPO，上市公司提及 " 推進公司海外戰略布局。" 若從最直接的數據上看，境外業務毛利率高于境內，或許是原因之一。
報告顯示，盡管境外業務體量占比非常小（1% 左右），但在近三年中 " 倒掛 " 卻是常態。其中 2022 年是最明顯的一年，境外業務毛利率（59.8%）幾乎是境內業務毛利率（30%）的兩倍，2024 年度雖是差額最小的一年，但境外業務毛利率（46.4%）仍然比境內業務毛利率（35.9%）要高于近 10 個百分點。
內卷之下，走出去自是必選之路。
探路國際化，三達膜在 2020 年就顯露出蹤跡。當年 10 月，上市公司將 IPO 募投項目中的 " 膜材料與技術研發中心項目 " 的實施地點由延安變更到新加坡，2024 年 3 月上述項目結項，三達膜在新加坡的研發中心投入使用。
公開信息顯示，從三達膜披露赴港的 16 日起，僅一周時間內，就有 7 家 A 股上市公司向港交所遞表。而在 5 月 5 日之前，已有 46 家 A 股公司宣布擬赴港上市。基于此，中信證券已預期：
A 股公司的港股發行潮預計將發生在 2025 年下半年。
02
科企專線革新：科創陜西萌動
在研究香港資本市場的過程中，需要注意兩個基本事實。其一是 2014 —— 2024 年 IPO 累計募資額達 3047 億美元，為累計值全球第一。其二是在拿下 4 個單年度冠軍之后，2022 年、2023 年一度遇冷，但隨著 2024 年美的集團（00300）IPO 哨響轉暖，" 港股復興 " 一詞迅速在財經界走熱。
那為什么去香港的大多是科技股？原因是——香港正在加快擁抱！
這其中最大新聞是寧德時代（03750）于以 357 億元的募資額拿下 2025 年全球最大 IPO，在恒瑞醫藥（募資 89 億元）等大型 IPO 加持之下，港交所在全球資本市場已半程奪冠。
請注意，上述大型公司，基本都是科技股。
其一：支持 " 尚未盈利或未達主板收入要求 "。
其二：允許 " 以保密形式提交上市申請 "。
其三：以跨領域專家提供 " 手把手 " 服務。
相信大家對一和三并不陌生，最有創意的是第二條。專業人士的解釋稱：預披露制對此類企業來說，" 過早披露核心技術或戰略細節可能削弱其競爭優勢，甚至影響融資進程。"
宏觀之下，我們最關切本土。在港股 2024 年逐漸轉暖及 2025 年加速擁抱的疊加效應之下，除三達膜此一上市公司之外，陜西擬上市公司亦積極現身。
4 月，大醫集團正式遞表。
作為創新放射外科解決方案的全球領先企業和引領者，大醫集團已開發一套全面的治療矩陣，以兩大創新放射外科系統（CybeRay 及 TaiChiRT Pro）為核心，其中 CybeRay 是全球首個實時影像引導伽瑪放射外科系統，并于 2021 年及 2022 年獲得美國 FDA 及國家藥監局批準，目前正處于適應癥擴展的研發階段。
提示一下，大醫集團就屬于 " 尚未盈利 "。
我們首次關注這家企業系 2024 年 6 月，起因是他們先后在土耳其和阿聯酋實現海外業務突破，彼時上市方向還是美國。 ( 詳見《手握 3 億美金 " 大單 "：誰在轉戰納斯達克？》 ) 但行至 2025 年 5 月，在陜西省人民政府與中國建設銀行共同主辦的 " 絲路金融合作共贏 " 金融專場交流對接活動中，該公司已與建行系機構簽署赴港上市服務戰略合作協議。
提示一下，湄南高科創始人旗下另一家上市后備企業（西域美唐）已于 2023 年 3 月與中介機構簽約了港股上市輔導合作協議。
顯然，" 這一波 " 赴港的陜西企業，基本都是科技股。
03
兩地深耕：多主體現身
客觀地看，資本市場一直是陜港合作的重要節點。
僅以《深化陜港交流合作協議》為例，其于 2024 年 9 月 4 日在陜西高質量開放合作交流會上簽署，由省委書記趙一德與香港特區行政長官李家超共同見證。百度百科顯示，在該協議的 9 項重點合作領域之中，" 金融協作 " 高居第二位，內容包括 " 推動跨境投融資、綠色金融等業務對接 "。
例如：2022 年 7 月上市的德銀天下（02418），上市以來始終保持了 1.5 億元以上的凈利潤，且以數據業務推動的 " 車聯網 " 概念廣受關注，目前最新市值 41 億元。
例如：2022 年 11 月上市的巨子生物（02367），凈利潤已由上市時的 23 億元沖至 2024 年度的 55 億元，其 60 億元的 IPO 融資也打破了陜西紀錄。雖然目前因相關爭議導致股價下跌，但最新市值仍近 600 億元。
例如：2024 年 7 月上市的經發物業（01354），雖然稍顯傳統，但凈利潤仍較 2022 年度成長了 60%，且對陜西盤活存量有一定的啟發意義。
在我們的觀察中，這一波 " 新勢力 " 漸次登陸港股，與此前海升果汁（已退）、西北實業（已退）等傳統企業相比，" 科技股 " 已然宣布正式登場。
6 月 12 日，西部證券（002673）公告稱，為推進國際業務發展，公司擬出資等值 10 億元人民幣設立全資香港子公司（擬用名 " 西部證券國際金融控股有限公司 "），布局和拓展國際業務，服務公司跨境客戶需求。
從業務角度看，" 跨境需求 " 的真實性太具體了。
金融棒棒糖曾梳理陜西上市公司海外營收占比數據（2021 年），前 4 名的數據分別是瑞聯新材為 65%、炬光科技為 42.5%、斯瑞新材為 17.7%、萊特光電為 12%，無一例外都是科技股。
作為本土唯一的上市券商，先行一步，已經是個大信號。
注：近期香港金融領域重點動作
4 月 30 日，《證券時報》報道稱：港交所與香港證監會已與部分中概股企業就 " 回流意向 " 展開接觸，并推出多項制度優化舉措。
5 月 30 日，香港特別行政區政府于 5 月 30 日在憲報刊登《穩定幣條例》，8 月 1 日生效之后，香港金管局將接受牌照申請。
6 月 10 日，中辦、國辦印發《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，允許在香港聯交所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深交所上市。
來源 / 金融棒棒糖
