導語：公司補貼收入占比從 2021 年 48.7% 降至 2024 年上半年 34.28%，而市場化交易電量占比從 31.89% 激增至 65.28%，導致平均售電單價下降。
業務亮點與行業地位
華電新能源集團股份有限公司（簡稱 " 華電新能 "，600930.SH）作為中國華電集團旗下唯一新能源整合平臺，已形成 " 風光核儲氫 " 全產業鏈布局。
截至 2024 年底，公司控股發電項目裝機容量達 6862 萬千瓦，其中風電 3202 萬千瓦（市占率超 6%），太陽能發電 3659 萬千瓦（市占率超 4%），規模位居行業前列。
財務表現與募資調整
2021-2024 年，華電新能營業收入從 217 億元增長至 340 億元，年復合增長率 16%；但 2024 年歸母凈利潤 88.31 億元，同比減少 8.2%，主要受補貼退坡影響。公司毛利率長期保持在 50% 以上，2024 年銷售凈利率達 27.91%，盈利能力突出。
本次 IPO 擬募資 180 億元，較最初計劃的 300 億元縮水 40%，將用于 15.17GW 風光項目建設。募投項目總投資高達 804.46 億元，缺口部分將由公司自籌解決。這一調整反映出監管層對高負債新能源企業的審慎態度，也低于同期華潤新能源 245 億元的募資規模。
同業對比與競爭格局
根據 2021 年底的數據，與主要競爭對手相比，華電新能裝機規模已超越龍源電力（2669 萬千瓦）和三峽能源（2289 萬千瓦），成為行業龍頭。
華電集團計劃在 " 十四五 " 期間新增新能源裝機 7500 萬千瓦，到 2025 年清潔能源裝機占比接近 60%。作為集團唯一新能源平臺，華電新能將承擔主要發展任務，近期已取得內蒙古騰格里、新疆天山北麓等清潔能源基地的牽頭開發權，項目總規模超 130GW。
行業挑戰與風險因素
華電新能面臨的主要挑戰包括：
1. 補貼退坡沖擊：補貼收入占比從 2021 年 48.7% 降至 2024 年上半年 34.28%，而市場化交易電量占比從 31.89% 激增至 65.28%，導致平均售電單價下降。
2. 高負債壓力：2024 年負債率達 73.1%，遠高于行業平均水平。
3. 運營效率問題：2024 年棄風率 5.44%、棄光率 7.9%。
4. 應收賬款高企：從 2021 年 309 億元增至 2024 年 429 億元，占當期營收比例達 248.49%，現金流承壓嚴重。
