當華爾街頂級投行頻繁提及 " 金發姑娘 " 行情時，黃金的光芒似乎正在逐漸暗淡。
繼高盛后，花旗在最新研報中寫道，當前市場行情正呈現典型的 " 金發姑娘 " 特征——風險偏好升溫，股票、信貸和科技板塊表現強勁，但債券市場表現相對溫和。該行認為在 " 金發姑娘 " 市場環境中黃金通常表現不佳，而科技股和成長型股票是主要受益者。
" 金發姑娘 " 是指經濟適度增長、通脹溫和的理想宏觀環境。
據花旗分析，" 金發姑娘 " 通脹受抑制的環境意味著黃金失去避險吸引力并表現不佳。同時經濟增長環境可能推高實際收益率和期限溢價，抬升增加黃金的持有成本。此外，數據顯示，在歷史 " 金發姑娘 " 時期，黃金的風險回報比（夏普比率）顯著轉負。
花旗警告稱，在當前共識性看多貴金屬的背景下，黃金等傳統避險資產在這樣的環境中可能更具脆弱性?；ㄆ齑笞谏唐凡呗詧F隊已因此下調黃金評級，認為 " 市場供需缺口即將見頂，增長風險正在消退 "。
報告指出，股票因子回報也符合金發姑娘特征，成長和動量因子跑贏價值和低貝塔因子。外匯套利交易和商品量化策略也傾向于在金發姑娘環境中表現良好。
不過，報告也提到，當前市場并非完全 " 金發姑娘 " 狀態，更偏向于 " 正常 " 狀態（Normal Regime）：經濟增長略高于趨勢水平，通脹略低于趨勢。真正的 " 金發姑娘 " 需要更極端的條件：通脹需比 10 年均值低 1 個標準差，增長則需高出 1.4 個標準差。盡管狀態未完全達標，當前資產表現已呈現 " 金發姑娘 " 特征：科技股強勢領跑，信用資產受追捧，但固定收益表現掙扎。
據花旗分析，AI 技術有潛力成為生產率的重要結構性推動力，在不推高通脹的情況下提升經濟增長。報告顯示，歷史上的金發姑娘時期往往伴隨著生產率提升，包括 20 世紀 80 年代中期和 90 年代末的互聯網繁榮期。
花旗全球經濟團隊的模型研究發現，如果 AI 能夠自動化常規任務，可能實現更高的單位工人產出和跨行業運營成本降低，從而支撐更高的產出增長。報告指出，金發姑娘時期通常支持更高的實際收益率、股票估值以及財政狀況改善。
根據花旗數據，標普 500 指數目前已處于金發姑娘估值的第 75 百分位，但這仍在較高區間內。實際收益率低于中位數，期限溢價也較低，表明可能出現更多的收益率曲線陡峭化。
盡管長期前景樂觀，花旗也提醒投資者關注短期周期性風險。報告指出，美國勞動力市場疲軟和關稅不確定性仍需謹慎應對。花旗美國經濟團隊預期，疲軟的勞動力市場可能導致美聯儲從 9 月開始降息。據花旗預測，美國 GDP 增速將在第三季度降至 0.2%（同比），然后在第四季度加速至 1.1%。
高盛同步看好 " 金發姑娘 " 前景
高盛也在最新研報中強調 " 金發姑娘 " 行情的卷土重來。
華爾街見聞此前文章提及，高盛認為美聯儲鴿派預期增強、地緣政治風險降溫以及貿易談判取得進展，這三大因素共同創造了一個 " 金發姑娘 " 式的宏觀背景——經濟不過熱，通脹不過高。目前市場更看重寬松預期帶來的利好，從而推動了風險偏好的回升。
高盛周一發表研報指出，市場環境出現了顯著的積極變化，核心驅動力來自三個方面：
美聯儲鴿派預期增強：市場對美聯儲的鴿派立場預期顯著升溫。高盛經濟學家已將其對下一次降息的預測提前至 9 月，并將最終利率預測下調至 3-3.25% 的區間。
地緣政治風險降溫：中東緊張局勢的緩和，降低了市場的地緣政治風險溢價。
貿易談判取得進展：美國貿易談判的積極進展，包括取消 "section 899" 條款，為增長前景提供了支持。
